全球前景依然黯淡;印度对世界的溢价将保持在高位:尼尔坎斯·米什拉

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“今年以来，Nifty的业绩一直受到每股收益上调的推动，这主要是由于滚转问题，而市盈率实际上有所下降。市场表现越来越多地受到每股收益的推动，因此我认为印度市场将会及时调整。”

Neelkanth Mishra首席经济学家; Axis银行他表示:“目前最大的风险是全球资本成本、无风险利率和美国国债收益率，当全世界开始注意到美国财政状况有多糟糕时，它们可能会再次飙升。 以及美国政府所做的排挤的后果，这导致了世界其他地区严重的美元短缺。因此，在我看来，全球前景仍然相当黯淡。”

你对世界的看法是什么?

你逼我以负面评论开始。我很担心这个世界。我认为金融市场正在忽视一些非常有意义的风险。我只是希望我们能够驾驭它们，而西方的监管机构能够轻松驾驭它们。因此，目前最大的风险是全球资本成本，无风险利率，美国国债收益率可能会再次飙升，当世界开始注意到美国财政状况有多糟糕，以及美国政府正在做的排挤的后续影响，这导致了世界其他地区严重的美元短缺。因此，在我看来，全球前景仍然相当黯淡。

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为什么市场忽视了这个明显的风险?事实上，政府的资产负债表正在膨胀，他们将发现很难维持这种偿债水平，利率远高于三年前。这些都是显而易见的。当我们读金融的时候，这些问题可能在非常初级的水平上就被教导过，但每个人都忽略了它。

2010年至2011年，美联储曾给出前瞻指引，表示将在一段持续的时间内将利率维持在零水平。即使在当时，人们也不相信，一些主要消费品牌的市盈率可能会高于40-45倍。如果你去告诉一些国内投资组合经理，以45倍或40倍的市盈率购买这家消费品公司，他们会把你赶出房间。在过去的十年里，市场已经习惯了越来越高的市盈率，从40-45倍变成45-50倍，然后50-55倍变成55-60倍，这些天我看到人们抛售股票，因为它们过去的市盈率是80倍，现在变成了70倍，突然之间它们变得便宜了。

这是市场适应一段时间,在此期间,在短期内,它都是肌肉记忆和肌肉记忆,如果美联储停止了徒步旅行,那么它必须开始宽松,如果他们开始宽松,然后自动全球资本成本开始下降,让我们开始打桩的新兴市场和新兴市场让我们开始增加PE市盈率,我们应该承担大部分的股票。

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因此，这些变化将在一段时间内发生。我经常说，股票风险溢价，即市场对股票等风险资产的超额回报，是一个已被发现的指标。它不是一个模型度量。你不需要假设某个ERP然后开始买卖股票。这是一个循序渐进的过程，

我先去了美国，然后去了英国，然后去了新加坡。因此，我与全球投资者进行了为期三周的会面，你听到的是，美国和其他地区的经济指标正在逐渐走弱。我很惊讶人们忽略了一个事实，尽管石油供应减少了，但油价又回到了80美元。对于全球经济增长来说，这些都是非常负面的迹象，因此，随着意外和冲击开始显现，你将看到市场出现纠正。

这对印度等市场意味着什么?我之所以问这个问题，是因为无论如何，外国投资者已经避开我们一段时间了……

印度的情况仍然是时间修正。有三到四个重要的变量需要考虑。首先，我们习惯的无风险率在未来五年将显著高于大流行前的五年。因此，美国国债收益率不会是2-2.5%，如果不更高的话，最有可能是4-4.5%，这意味着我们可以证明，两年后的市盈率将远远低于市盈率。

它可能不会回到我们在2012-13年看到的13-14次，但它可能会是16-17次，而不是人们习惯的18 - 20次。第二个变量是每年有300 - 350亿美元的储蓄意外流入股市。例如，我们大多数人都在正规部门工作;我们工资的2%投入了Nifty ETF，所以12.5%的标准减值，15%投入了Nifty ETF。再加上sip，保险流动等等，有350亿美元的流动是人们没有试图把握市场时机的。这只是一种习惯，这些流动一直在发生。因此，印度对世界的溢价将保持在高位。

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第三个。 重要的变量是印度的生态 诺米的表现比预期的要好。事实上，今年1月初，预测者们几乎就印度GDP增长能低估到多低展开了竞争。有生态系统 经济学家说 大约5%或5.5%的增长率。值得庆幸的是， 民意调查现在接近6.5%，目前的运行率远高于7%。所以，生态 经济表现好于预期，因此盈利表现良好 G很好，这是最后一点。

市场的肌肉记忆是，收益将继续减少。如果你还记得，在过去的十年里，如果两年半的每股收益从100开始，那么Nifty的预测将持续一个月左右，我们看到了26财年每股收益的上升。它将持续大约30多个月。

在这30多个月里，每股收益将下降10%到30%。所以，每三个月，我们就会因为削减而损失2-3%，而因为向前滚动而获得3-4%的收益。大流行后的过去两三年里发生了什么，特别是经济表现比人们担心的要好得多，收益预期没有下调，这也是本季度业绩中最显著的收获，这意味着现在的增长实际上推动了显著的增长。

今年以来，Nifty的业绩一直受到每股收益升级的推动，这主要是由于前滚问题，而市盈率倍数实际上有所下降。市场表现越来越受到每股收益的推动，因此我认为印度市场将会及时调整。但无论何时，只要美联储有必要找到一个正当理由，开始再次购买政府债券或开始扩大其资产负债表，这个理由都将是一个严重的理由，这可能会在市场上造成暂时的波动。

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对于我们在过去几天看到的流动性状况，前景如何?外国投资机构一直存在偏见，但你对明年的整体选举结果有什么感觉?你如何看待流动性?

就像我之前说的，这是暂时的，这是肌肉记忆，人们认为美国国债收益率会从4.95%下降到4.4%。然后新兴市场变得有吸引力，资本流动开始发生。如果你假设，如果有人估计美国国债收益率将继续下降，或者我们将保持在4- 3.5%，那么是的，资金流动可以持续，而且会发生。

但如果你想想美国每年2万亿美元的赤字，财政赤字，你看到美元在美国以外的可用性，我们都知道这样一个理论，如果政府的财政赤字很大，那么私营部门就会被挤出市场。如果美国政府的财政赤字庞大，整个世界都将被挤出市场。

如果你用一个简单的指标来衡量美国广义货币供应的增长，即M2增长减去美国名义GDP增长，这是我们在过去65年里看到的最负的增长。这意味着美国以外的美元被吸进美国，只是为了融资，只是为了支持GDP增长。以三四年前的印度为例。即使在大流行之前，我们也可以考虑为700亿至800亿美元的经常账户赤字提供资金，因为这是资本流动的性质。我认为，我们现在将努力为300亿到400亿美元的经常账户赤字融资，因为过去的450亿到500亿美元的净外国直接投资已经减少了200亿到250亿美元。

外部商业借贷，过去是美元的一个来源，从+ 15到20，可能变成- 5。因此，会有很大的减少。印度并不是唯一面临这一问题的经济体。印尼正在看到这一点。其他所有国家都看到了这一点。这种情况不会结束，因为量化紧缩仍在继续。美国的信贷增长仍然是负的，这意味着美国银行的货币创造，美元创造也在放缓。它会在某个点断裂。

因此，每当流动性中断时，就会出现另一轮涌入美元资产的热潮。我认为流动性将会恶化。一旦我们度过了这个减速带，美联储就必须站出来，开始扩大其资产负债表。一旦这样，流动性状况就会缓解，我们就会感到些许放松。

有一些。市场观点一致。关于整个经常账户赤字问题的一种观点是，选举后，我们可能会看到流动性的变化。但更多的是。重要的是，由于摩根大通的债券纳入，资金将自由流入债券市场。这足以引起人们的关注吗，至少在CAD方面?

让我们先来理解一下，为什么债券市场在纳入指数之前没有提前加载。在股票市场，现在预测谁将被纳入各种基准指数几乎是一个商业案例，因此，市场会购买这些股票。然后，当纳入指数时，他们会以更高的价格将其交给买家。为什么债券基金没有出现这种情况?我认为原因是人们对我之前提到的整个问题都很谨慎，如果美国国债将达到4.5% -5%，为什么你真的需要在新兴市场和可用的美元数量本身?

如果今天有2360亿美元，这是纳入指数时的数字，那么当纳入指数时，这个数字会变成1800亿美元吗?因此，你可以预期的美元数量可能不会那么大。但事实是，这些美元即将流入，而且它们有基准。我认为会有一些资金流入，这也是我认为印度应该相当稳定的原因之一。我不认为选举本身有那么重要。如果你考虑经济的行进方向，经济势头如此强劲的原因是，在经历了10年的低迷之后，房地产周期开始回升。我认为这不会因为任何选举结果而改变。

同样，在很大程度上，流入股市的300 - 350亿美元也是行为和系统的。这些流动中没有太多的意志。我不认为他们也会改变。人们会谈论我们应该看到的整个故事。如果你和投资者见面，在过去的三周里，我在三大洲的每一次会议上都会提到这个选举问题。我认为我们可能高估了这对资金流动和流动性的影响。

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